背景：唐山水泥、耐火材料等行業(yè)實行非取暖季限產(chǎn)30%近日，唐山工業(yè)和信息化局發(fā)文要求，水泥熟料、粉磨站、耐火材料等行業(yè)實行非取暖季限產(chǎn)，限產(chǎn)比例為30%，即2018 年3 月16 日至2018 年11 月14 日每月企業(yè)生產(chǎn)天數(shù)不得超過20 天。繼2 月底唐山鋼鐵行業(yè)推出非取暖季限產(chǎn)后，水泥、耐火材料等行業(yè)開始跟進。

全年供應影響有限，旺季水泥價格彈性放大

從全年來看，考慮河北熟料產(chǎn)能利用率僅在50%左右，水泥非取暖季限產(chǎn)30%對河北全年水泥和熟料供應影響有限。根據(jù)統(tǒng)計，從影響量來看，唐山熟料總產(chǎn)能3200 萬噸，限產(chǎn)30%對應影響量約650 萬噸。影響量不到2017年熟料總產(chǎn)量1%，實際影響量不大。

但水泥熟料季節(jié)性需求波動較強，旺季產(chǎn)能受限將放大價格上方彈性。淡季供需無影響，旺季漲價彈性放大，限產(chǎn)常態(tài)化有利于水泥行業(yè)利潤擴大。

環(huán)保力度嚴格 關注非取暖季限產(chǎn)范圍是否擴大

2017 年以來，環(huán)保和供應端政策變動成為周期類行業(yè)的重要影響因素。2018年以來，包括像環(huán)保稅、“26+2”城市特殊排放值等環(huán)保政策逐步落地。微觀調(diào)研情況反饋，環(huán)保執(zhí)行力度春節(jié)后愈發(fā)嚴格。

就水泥行業(yè)來看，除了唐山地區(qū)，此前江蘇、江西、福建、湖北、湖南、廣西等地均已要求執(zhí)行全年限產(chǎn)。但對比來看，江蘇等地全年限產(chǎn)時間仍以取暖季和淡季為主，旺季生產(chǎn)時間多不做要求。唐山地區(qū)非取暖季限產(chǎn)時間最長。從此輪政策推進來看，非取暖季限產(chǎn)先是在鋼鐵行業(yè)實行，逐步推進至水泥、耐火材料等行業(yè)。后期關注常非取暖季常態(tài)化限產(chǎn)是否會推進到其他“26+2”城市。

現(xiàn)貨啟動旺季漲價 限產(chǎn)延期利好水泥板塊

本周以來，隨著需求逐步釋放，水泥現(xiàn)貨逐步開始拉漲。季節(jié)性上，水泥現(xiàn)貨均價3-4 月份旺季漲幅約20 元/噸。限產(chǎn)范圍擴大疊加需求復蘇，今年旺季現(xiàn)貨漲幅有望超預期。從區(qū)域角度考慮，華北地區(qū)常態(tài)化限產(chǎn)，華東和華南等非限產(chǎn)區(qū)企業(yè)受益確定性更高。建議關注相關水泥標的：海螺水泥(600585)、萬年青(000789)、上峰水泥(000672)等。